上半年白酒行业整体稳定增长，行业集中度提升

　　随着20家A股白酒上市企业半年报的披露，白酒行业整体实现了稳定增长。尽管面临价格承压、需求减弱等不利因素，整体营业收入达2435亿元，合计归母净利润接近千亿元。

　　统计显示，“半年营收百亿阵营”的6家酒企贡献了行业88%的收入以及93%的利润，行业集中度进一步提升。这6家酒企分别是贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒。其中，山西汾酒、古井贡酒实现营业收入约20%的增长。

　　然而，与去年同期的全线增长相比，今年上半年有四家酒企业绩出现下滑。其中，岩石股份、皇台酒业等酒企净利润均为亏损。

　　尽管总体合同负债在上涨，但20家白酒上市企业中，合同负债同比增长的实际上仅有7家。合同负债作为酒企业绩蓄水池，或许可以从中看到，未来行业分化还将逐渐加大。

　　白酒行业整体的增长亦得益于头部酒企稳定增长带动，行业集中度也因此进一步提升。6家酒企实现营业总收入2104亿元，占比达88.41%，较去年同期的87.55%继续提升;实现归母净利润887.1亿元，占比达93.12%。

　　此外，尽管高档产品依旧是当前酒企收入的主要来源，部分酒企在自身核心主流高端价格带以外，还在加码系列酒等下沉产品，且该类产品的营收增速远高于公司整体营收增速。例如，贵州茅台系列酒收入同比增长超30%，占比由去年同期的14.5%提升至16%;五粮液其他酒产品收入同比增长17.77%，该类产品收入占比提升至16.78%。

　　总体来看，2024年上半年白酒行业整体实现了稳定增长，但行业增长速度有所放缓，产品结构有向下趋势，行业集中度进一步提升。未来，白酒行业将面临更加激烈的竞争和分化。

　　国海证券认为，白酒业绩分化，关注中秋旺季需求。在需求整体承压的背景下，没有基地市场，品牌和渠道能力较弱的白酒公司业绩出现下滑;而经营扎实，有大本营市场的白酒公司业绩将保持稳健增长态势，预计未来白酒板块的分化会更加明显。目前中秋旺季渐行渐近，茅台和五粮液的批价是市场的核心关注点。而且市场对茅台批价的关注越来越细致，除了普飞批价，非标产品的批价也会纳入考量。未来随着经济政策的不断出台，市场信心回升，白酒板块估值将迎来修复。

编辑：黄 敏

审核：袁 野