年内A股走势或现“前高后低”

2022年，宏观经济环境将会呈现怎样的趋势？A股市场又将如何表现？

　　在山西证券研究所策略分析师麻文宇看来，展望2022年，海外货币政策将走向正常化，流动性拐点来临，但国内在经济下行压力凸显的背景下，上半年货币政策将偏于宽松，宏观流动性大概率保持偏充裕状态；资金供给端来看：虽然海外加息周期可能短期加大资金外流压力，但人民币资产长期配置价值仍有望吸引北向资金继续净流入；公募基金规模有望稳中有升，私募量化策略产品监控趋严，私募资金质量上升，机构投资逐步占据市场主导地位，基金投资的大众普及化程度进一步提升，叠加房住不炒的政策定调，有望引导居民资产加速由房地产等领域转入权益市场；资金需求端来看，北交所成立初期募资规模较低对资金分流效应有限，IPO、增发等在政策环境不发生明显变化的前提下有望维持稳定。

　　2022年一季度，企业盈利预期普遍下修，并将在上半年保持下行态势，倒逼逆周期政策更加积极，社融增速有望在三季度前后转正，推动企业盈利触底回升；宏观政策以稳增长为主，体现跨周期调节特征：大规模刺激出现的概率较低，供给约束下的“滞胀”可能成为影响货币政策的重要因素，通胀将逐步由上向下传导，PPI回落，CPI温和走升；但上半年“滞”的隐忧将明显大于“胀”的压力，货币政策有望维持宽松，以定向、精准货币投放为主，整体宏观流动性环境将保持相对充裕。

　　因此，麻文宇认为，2022年需要更加重视宏观基本面（微观企业盈利）下行超预期的风险。首先，地产销售与投资增速大概率出现显著回落，而地产下行对于其上下游行业以及整个国民经济增长都将产生较大的拖累。其次，在房企拿地意愿低、土地流拍严重的背景下，地方政府土地出让收入减少，也会限制其基建投资的力度，预计基建投资增速也难有大幅提升。再次，出口的下行趋势也较为确定，伴随着全球疫苗普及、疫情逐渐常态化，海外生产供应端以及货运物流体系进一步恢复正常，对国内出口的依赖度可能显著降低，国内出口制造业企业可能将受到需求急剧减少的负面冲击，企业盈利增速大概率下滑，另外出口也将进一步影响就业形势，就业压力可能随之上升，进一步倒逼稳经济政策的加码。总体而言，2022年股市资金有望实现全年净流入，资金面中性向好。

　　国泰君安陈显顺策略研究团队则认为，2022年上半年中央经济工作会议前后政策不确定性阶段性下降，叠加宽松预期加码，看好春季躁动接棒跨年行情。但躁动后随着经济下行和盈利压力的进一步凸显，同时宽松政策预计将比过去具有更强的定力与克制，市场下行压力加大。2022下半年经济缓步走出压力区、经济政策环境的不确定性下降，下半年市场将逐步回温。国泰君安廖静池配置团队同样认为，A股的春季行情值得期待，二季度后不确定性增大。展望2022年，A股全年将呈现前高后低的走势。岁末年初市场有望开启一轮跨年行情；二季度以后，随着美国中期选举临近，中美关系不确定性加大，美股估值偏高且面临联储加息压力，而A股连涨三年之后内生性调整压力增大，预计市场将有所回落，建议谨慎应对。

来源：山西晚报